Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 2 июня 2015

2 июня 2015

Рубль: движение к отметке 54.0

Рубль вчера был под давлением с самого утра: обменный курс доллара уже в первые час-два после открытия торгов на ММВБ пробил 53.0 и достиг 53.50. Однако на этом уровне доллар ощутил сильное сопротивление, поскольку, как мы отметили, многие участники рынка начали фиксировать прибыль по длинным позициям в паре «доллар-рубль», открытым, возможно, на прошлой неделе. Динамика рынка в первой половине дня, вполне вероятно, была обусловлена спросом со стороны корпоративного сектора. В середине сессии курс доллара откатился до 53.0, чему способствовало внутридневное повышение нефтяных котировок. Спотовая цена Brent по итогам дня поднялась незначительно – до 64.1 долл./барр. (плюс 0.3%), при этом фьючерсы на ближайший месяц закрылись в минусе на 1.0%. Рубль закрылся на отметке 53.57, таким образом ослабев на 2.3% относительно доллара. Продолжающееся укрепление индекса доллара (плюс 0.5% вчера) негативно сказывается на динамике сырьевых рынков и оказывает давление на валюты развивающихся стран. В результате индекс этих валют вчера опустился на 0.3–0.4%, а в составе индекса хуже других выглядели южноафриканский ранд (минус 0.9%), турецкая лира и мексиканский песо (минус 0.7% каждая). Среди сырьевых валют существенные потери понесла норвежская крона, завершившая день с результатом минус 2.3% относительно доллара.

Банки вчера на аукционе валютного репо привлекли 2.5 млрд долл. сроком на 28 дней. Спрос составил 2.6 млрд долл., средняя ставка – 2.18%. Таким образом, после расчетов по долговым обязательствам в рамках инструмента 28-дневного валютного репо сегодня будет иметь место отток средств из банковской системы в размере почти 110 млн долл. Федеральное казначейство вчера не получило ни одной заявки на аукционе по размещению (необеспеченных) валютных депозитов. Казначейство предлагало средства на общую сумму 0.5 млрд долл. сроком на 29 дней по минимальной ставке 2.0%, то есть ниже ставки Банка России. В целом банки в настоящий момент не испытывают недостатка валютной ликвидности, о чем свидетельствует, в том числе, стабильный спред между ставкой RUONIA и ставкой однодневного валютного свопа.

Денежный рынок: ставки остаются низкими

Вчера однодневная ставка валютного свопа закрылась на отметке 12.3% (минус 68 бп), а ее средневзвешенное значение по итогам сессии составило 12.95% (минус 6 бп). Посредством операций однодневного репо с ЦБ РФ банки привлекли лишь 28 млрд руб., а механизм валютного свопа не был задействован вовсе.

Впрочем, следует отметить, что на этой неделе существенно увеличило объем репо Федеральное казначейство: вчера в рамках однодневных операций оно предложило участникам рынка 100 млрд руб. Результатов размещения пока нет, однако, учитывая высокий спрос, который мы видели на прошлой неделе, можно предположить, что предложенный объем был выбран полностью. Мы полагаем, что, как и продолжающиеся валютные интервенции Банка России и сокращение объема наличных денег в обращении, это помогло заметно улучшить баланс на рынке. С точки зрения ближайших перспектив рынка ставок важно, чтобы Банк России не уменьшил существенно лимит по операциям недельного репо, так как банкам необходимо нарастить средние остатки на текущих счетах, чтобы выполнить регуляторные требования в рамках управления обязательными резервами.

Ставки NDF на отрезке 6–12 месяцев немного снизились; в частности, 6-месячная ставка закрылась на отметке 13.15% (минус 15 бп). В то же время на ближнем конце кривой наблюдался определенный спрос, а месячная ставка кросс-валютного свопа вновь снизилась, составив к закрытию 12.27% (минус 25 бп). Более длинные ставки кросс-валютных свопов либо не изменились, либо немного выросли. Мы по-прежнему считаем получение коротких ставок привлекательным, так как полагаем, что на своем следующем заседании в середине июня совет директоров Банка России, скорее всего, примет решение о дальнейшем снижении ключевой ставки на 100–150 бп.

ОФЗ: спокойная сессия

В начале новой недели торговая активность на рынке ОФЗ снизилась. Вчерашние торги открылись общим снижением котировок, а хуже остальных смотрелся средний отрезок кривой. К концу торгов рынок немного восстановился, и по итогам сессии долгосрочные облигации закрылись в основном на уровне предыдущего дня, а доходность среднесрочных бумаг повысилась на 2–3 бп. Сегодня Минфин объявит параметры завтрашних аукционов. Заметим, что формальный план по размещению краткосрочных ОФЗ (сроком обращения менее 5 лет) выполнен на 86%, а в долгосрочном сегменте (более 10 лет) осталось разместить бумаг всего на 5.0 млрд руб. – согласно ранее объявленному графику. В связи с этим Минфин, возможно, обратится к среднему отрезку кривой (5–10 лет), где до выполнения плана требуется разместить облигаций еще на 30.0 млрд руб. Вместе с тем график квартальных размещений министерства может быть достаточно гибким.

Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева