Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 20 июля 2015

20 июля 2015

Рубль: в узком диапазоне

Пятничную сессию рубль начал небольшим укреплением (до 56.8 относительно доллара), чему способствовали робкие попытки к восстановлению на рынке нефти. Однако во второй половине дня нефтяной рынок развернулся в сторону снижения, и к концу сессии цена Brent откатилась к отметке 56.3 долл./барр. (минус 0.2%). На это сразу отреагировал российский валютный рынок: курс доллара вернулся к уровню 57.00, где и оставался до конца торгов. Закрытие произошло на отметке 56.95, то есть на уровне предыдущего дня. Торговая активность была небольшой: оборот в паре доллар-рубль на ММВБ составил всего 2.7 млрд долл.

Валюты развивающихся рынков демонстрировали разнонаправленную динамику: бразильский реал подешевел на 1.0%, мексиканский песо – на 0.6%, израильский шекель – на 0.7%. Южноафриканский ранд продолжал лидировать (плюс 0.2%), курс турецкой лиры восстановился на 0.1%. В целом же индекс валют развивающихся рынков в пятницу снизился на 0.3%.

На этой неделе экспортеры должны увеличить продажи валюты и тем самым оказать поддержку рублю и уменьшить негативное влияние со стороны рынка нефти. Однако что касается среднесрочной перспективы, то мы по-прежнему считаем, что в силу фундаментальных факторов (выплата дивидендов и внешних обязательств) баланс рынка продолжит смещаться в сторону длинных позиций в паре доллар-рубль.

Денежный рынок: ослабление спроса на ликвидность

В минувшую пятницу спрос на ликвидность стал более умеренным, но однодневная ставка валютного свопа не изменилась, закрывшись на отметке 12.56%; ее средневзвешенное значение по итогам торгов составило 12.07%. Повышение ставок валютного свопа произошло вечером, когда Банк России уже покинул рынок, поэтому в итоге объем операций валютного свопа с Банком России остался нулевым. Кроме того, банки на 89 млрд руб. сократили объем операций репо по фиксированной ставке, составивший 42 млрд руб. На этой неделе Федеральное казначейство проведет два депозитных аукциона на общую сумму 180 млрд руб., что дает банкам возможность рефинансировать подлежащие погашению депозиты на сумму 187 млрд руб. Однако мы полагаем, что банки могут отдать предпочтение инструментам Банк России с фиксированной ставкой, как происходило в преддверии предыдущих заседаний по вопросам денежно-кредитной политики. Кривая NDF/кросс-валютных свопов вчера поднялась в среднем на 5–10 бп, а 3-летняя ставка кросс-валютного свопа подскочила до 10.37% (плюс 21 бп). Ставки процентного свопа торговались разнонаправленно: годовое значение понизилось на 9 бп (до 12.44%), средний отрезок кривой поднялся на 6–13 бп, а длинные ставки опустились на 5 бп.

ОФЗ: ралли на полдня

Рынок ОФЗ в пятницу открылся активным ростом на фоне размещения дебютного выпуска облигаций, индексируемых на инфляцию. Уже утром длинные выпуски торговались в плюсе на 0.7–1.0 пп. Во второй половине дня цена RFLB 28 даже достигла отметки в 79.75, но на этом этапе спрос начал ослабевать, и по итогам торгов дальний отрезок кривой подорожал относительно предыдущего дня всего на 0.3–0.7 пп, а среднесрочные и короткие облигации прибавили в цене 0.1–0.2 пп. Кривая доходностей сместилась вниз на 5–10 бп, остановившись на уровне 10.30–10.40%.

События предстоящей недели: затишье перед очередным заседанием Банка России по вопросам денежно-кредитной политики

На этой неделе существенных событий не ожидается. Макроэкономическая статистика ограничится данными об уровне инфляции за очередную неделю, которые представит Росстат.

Как отмечается в нашем очередном отчете Russia Output & Demand – June; the trough is only months away, низкий уровень спроса продолжает оказывать дезинфляционное давление, которое в сочетании с благоприятным сезонным трендом в динамике цен на продовольственные товары, по нашим расчетам, удержит недельную инфляцию на этой и следующей неделе на уровне 0.0–0.1%.

Аналитики ВТБ Капитал
Александр Исаков, Петр Гришин