Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 20 мая 2015

20 мая 2015

Рубль: ослабление вслед за нефтью

Аппетит к риску на российском валютном рынке вчера заметно ослаб, чему способствовали падение котировок нефти и заявления Минфина о покупках иностранной валюты для финансирования платежей по внешнему долгу. Позднее в комментариях для агентства «РИА Новости» Банк России пояснил, что Минфин покупает валюту не на открытом рынке, а напрямую у регулятора. В середине дня главную роль начал играть фактор цен на нефть, который нейтрализовал поддержку в виде продаж валютной выручки экспортерами. Цена Brent откатилась на 3.7%, до 63.2 долл./барр., а рубль в итоге скорректировался относительно доллара на 0.9%, до 49.55. Между тем торговая активность заметно повысилась: оборот в паре доллар-рубль на ММВБ вчера составил 4.6 млрд долл.

Валюты развивающихся стран по-прежнему торговались в минусе – их индекс опустился еще на 0.5%. Наиболее заметно, на 1.1%, подешевел бразильский реал, турецкая лира и израильский шекель ослабли на 0.5–0.6%. Под давлением остались и сырьевые валюты: норвежская крона по отношению к доллару США потеряла в стоимости 1.7%, австралийский и новозеландские доллары – 1.0% и 0.6% соответственно.

Вчерашний недельный аукцион валютного репо почти не вызвал интереса – из предложенных 100 млн долл. размещено было лишь 44 млн долл. по средней ставке 2.26%. Как следствие, задолженность банков перед регулятором в рамках операций валютного свопа сегодня сократится до 33.8 млрд долл.

Денежный рынок: пополнение ликвидности

Банки вчера активно привлекали ликвидность, поскольку объем средств на их текущих счетах был по-прежнему невысоким – 1.10 трлн руб. (по состоянию на утро вторника). Банк России увеличил лимит по недельному репо на 550 млрд руб., до 2.17 трлн руб., и банки, предъявив спрос на 2.25 трлн руб., привлекли весь предложенный объем по средней ставке 12.67%. Помимо этого, хороший спрос наконец привлек депозитный аукцион Федерального казначейства: размещено было 100 млрд руб. по средней ставке 12.50%. Высоким был спрос и на рынке однодневного валютного свопа – ставка достигла уровня предложения Банка России, закрывшись на 13.63% (плюс 26 бп), ее средневзвешенное значение осталось на 13.33%. Банки по итогам дня привлекли у Банка России 52 млрд руб. в рамках операций валютного репо и еще 23 млрд руб. в рамках операций однодневного репо.

Рост ставок на денежном рынке повлек за собой и рост ставок процентных свопов, которые закрылись выше на 10–20 бп. В то же время кривая кросс-валютных свопов/NDF выглядела весьма устойчивой: более длинные ставки XCCY понизились на 6 бп, а короткие ставки NDF и кросс-валютного свопа опустились на 20 бп. Полагаем, что поступления ликвидности от регуляторов помогут сдержать давление со стороны бюджета, однако при этом ставки, вероятнее всего, останутся повышенным до окончания периода уплаты налогов.

Тем не менее, мы рекомендуем получать короткие ставки NDF, особенно с учетом ожидаемого рынком понижения процентных ставок по итогам заседания совета директоров Банка России 15 июня.

ОФЗ: Минфин размещает длинные бумаги

Как мы и предположили вчера, ввиду благоприятной конъюнктуры Минфин решил предложить рынку длинные бумаги. Сегодня министерство проведет два аукциона, на которых будет размещать облигации с фиксированным купоном (погашение в 2028 г.) и облигации с купоном, привязанным к ставке RUONIA (погашение в 2017 г.) – пакеты по 10 млрд руб. каждый.

Из-за новости о поступлении новых бумаг на рынок котировки ОФЗ пошли вниз, опустившись в среднем по всей кривой на 0.3 пп, в результате чего доходности повысились на 10 бп. Слабее других выглядели облигации в дальнем конце кривой – размещаемый на аукционе выпуск ОФЗ-26212 потерял в цене 0.5 пп. С начала апреля Минфин уже разместил облигации на сумму 154 млрд руб. из планирующихся 250 млрд руб. на 2к15, поэтому в случае ухудшения ситуации на рынке Минфин, полагаем, скорее предпочтет не размещать всю сумму, чем платить премию к вторичному рынку.

Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева