Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 23 июля 2015

23 июля 2015

Рубль: ослабление

Вчера волатильность на валютном рынке оставалась низкой, однако обменный курс доллара все же преодолел отметку в 57.00 руб., вблизи которой удерживался с конца прошлой недели. Торговая активность незначительно выросла, но по историческим меркам осталась умеренной (оборот сделок на ММВБ в паре доллар–рубль составил 3.6 млрд долл.). Рубль начал ослабевать с самого утра, опустившись до отметки 57.15. Во второй половине дня рубль ощутил небольшую поддержку, однако динамика цен на нефть, оказавшихся под давлением после выхода отчета Американского института нефти, свидетельствовавшего об увеличении товарных запасов нефти в США, не позволила рублю закрепиться на достигнутых позициях. На поздних торгах цена барреля Brent опустилась до 55.4 долл. (минус 1.3%), что привело к ослаблению рубля до 57.44 (минус 0.8%). Сырьевые валюты вчера ослабли относительно доллара США на 0.3-0.7%, а индекс валют развивающихся рынков понизился на 0.7%. В составе последнего наибольшее давление ощутил бразильский реал, подешевевший к доллару на 1.6%; тайский бат и турецкая лира ослабли на 0.9%.

На следующей неделе (27 и 28 июля) для российских компаний наступает срок уплаты ключевых налогов, но, судя по обороту торгов, объем продажи валютной выручки экспортерами в последнее время остается достаточно умеренным. Это позволяет предположить, что в ближайшие дни рубль может ощутить дополнительную поддержку, оставаясь вблизи отметки 57.00 по отношению к доллару.

Денежный рынок: дальнейшее снижение ставок, спред валютный своп/RUONIA остается немного ниже нуля

После завершения расчетов по аукционам репо и Казначейства, спрос на ликвидность ослаб. На момент закрытия вчерашних торгов однодневная ставка валютного свопа опустилась сразу на 154 бп, до 10.60%, а ее средневзвешенное значение по итогам сессии понизилось на 46 бп до 11.60%. В результате, по нашим оценкам, спред между ставками валютного свопа и RUONIA с уровней вторника (-10бп) опустился еще глубже в отрицательную зону. Таким образом, в рамках операций репо по фиксированной ставке банки рефинансировали всего 39 млрд руб. Сегодня Федеральное казначейство проведет аукцион по размещению 50 млрд руб. на недельных депозитах. Размещение данной суммы в полном объеме помогло бы компенсировать погашение депозитов на сумму 37 млрд руб., срок которого наступает в пятницу.

Ставки NDF снизились в среднем на 20 бп. Месячная закрылась на отметке 12.35% (минус 30 бп), 9-месячная – на 11.79% (минус 22 бп). Кривая кросс-валютных свопов опустилась на 10–15 бп, в том числе годовая ставка понизилась до 11.66%. Учитывая, что цикл смягчения монетарной политики пока продолжается, но, по всей вероятности, будет идти более медленными темпами, нам представляется привлекательным получение более длинных ставок NDF или годовой ставки кросс-валютного свопа. На кривой процентных свопов изменения вчера носили неоднородный характер: дальний отрезок опустился на 30 бп, 3-летняя и 4-летняя ставки понизились на 10–15 бп, остальные сохранили прежние позиции.

ОФЗ: по-прежнему в минусе; умеренный спрос на аукциона

Рынок ОФЗ вчера открылся снижением примерно на 0.1 пп, а во второй половине дня давление усилилось, подтолкнув котировки на дальнем отрезке кривой вниз на 0.5–0.6 пп. На этих уровнях произошел разворот, и по итогам дня рынок вернулся на уровень открытия. В результате по сравнению с предыдущим днем долгосрочные облигации подешевели на 0.2 пп, а остальные бумаги понизились в цене примерно на 0.1 пп. Новые выпуски, предложенные вчера к размещению, пользовались умеренным спросом, немного превысившим объем предложения. С учетом ухудшения рыночной конъюнктуры Минфин решил разместить выпуски не в полном объеме, ограничившись размещением ОФЗ-26212 на сумму 7.4 млрд руб. и ОФЗ–26214 на сумму 2.4 млрд руб.

Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева