Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 31 июля 2015

31 июля 2015

Рубль: снижение аппетита к риску

Всплеск аппетита к риску оказался кратковременным, и уже вчера на российском валютном рынке возобновилась коррекция. Несмотря на утренний скачок вверх нефтяных котировок, курс доллара к рублю на открытии торгов поднялся до 59.00, и затем продолжал расти вплоть до завершения сессии. Повышательный тренд цены на нефть Brent вечером прекратился, и сначала цена вернулась к уровню закрытия предыдущих торгов, а затем опустилась до 53.31 долл./барр., закрывшись в минусе на 0.1%. Рубль по итогам сессии ослаб на 1.8% по отношению к доллару, курс которого закрылся на отметке 59.73. Валюты других развивающихся рынков также торговались в отрицательной зоне, потеряв в цене в среднем 0.5%. Слабее всех выглядели бразильский реал и южноафриканский ранд, подешевевшие относительно доллара США на 1.2–1.3%. Южнокорейская вона ослабла еще на 0.8%. Среди сырьевых валют новозеландский доллар ослаб на 1.0%, остальные подешевели на 0.1–0.2%.

Сегодня внимание рынка будет приковано к заседанию совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики. Мы ожидаем, что регулятор понизит ключевую ставку на 50 бп, что будет отражать корректировку номинальной ставки с учетом замедления инфляции, в то время как реальная ставка останется без изменений (см. «Прогноз решения Банка России: снижение ключевой ставки, реальная - без изменений»). Учитывая сравнительно небольшой масштаб ожидаемого снижения, оно не должно оказать существенного давления на рубль, а в среднесрочной перспективе динамику обменного курса, как мы полагаем, будут определять ситуация с ценами на нефть и растущие выплаты в рамках погашения внешнего долга.

Денежный рынок: в ожидании решения Банка России

Ситуация на рынке однодневного валютного свопа вчера оставалась спокойной. Соответствующая ставка подвинулась ближе к нижней границе коридора ставок Банка России; по итогам дня она закрылась на отметке 10.83% (плюс 4 бп), а ее средневзвешенное значение составило 10.95% (минус 8 бп). Естественно, что операции валютного свопа с Банком России вновь оказались невостребованными, хотя объем операций однодневного репо увеличился до 60 млрд руб. Остатки средств банков на корсчетах в ЦБ РФ почти не изменились, составив по состоянию на вчерашнее утро 1.18 трлн руб., и спрос на ликвидность остался умеренным. Так, на депозитном аукционе Федерального казначейства из предложенных 50 млрд руб. банки привлекли всего 10 млрд руб.

В ожидании сегодняшнего решения Банка России ставки денежного рынка снизились, однако обе кривые кросс-валютных и процентных свопов закладывают в себе лишь небольшое снижение ключевой ставки (около 25 бп). Ставки NDF в среднем снизились на 10 бп, при этом месячная ставка опустилась на 16 бп (до 12.15%), тем не менее оставаясь, на наш взгляд, привлекательной для получения. Ставки кросс-валютных свопов почти не изменились. Трехмесячная ставка MosPrime закрылась на 12.23% (минус 10 бп), что способствовало снижению ставок процентных свопов примерно на 4 бп.

ОФЗ: резкая остановка

Рынок ОФЗ открылся вчера ростом на 0.1–0.2 пп, но из-за ослабления рубля продолжения ралли не произошло. К полудню котировки облигаций полностью растеряли утренний рост, а к закрытию сессии и вовсе ушли в минус. По итогам торгов дальний отрезок кривой подешевел на 0.5 пп, а слабее других показали себя ОФЗ-26215 (YTM 10.82%), потерявшие в цене 0.7 пп. Стоимость среднесрочных облигаций понизилась на 0.1–0.2 пп, а ближний отрезок кривой продемонстрировал относительную устойчивость. Индексируемые на инфляцию ОФЗ-52001 (RealY 3.34%) также отступили с недавних максимумов и теперь торгуются на уровне 94.3. В результате средняя доходность по рынку повысилась еще на 5–10 бп, до 10.7–10.9%, а кривая приобретает все более вогнутую форму.

Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева