Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 7 июля 2015

7 июля 2015

Рубль: глобальное снижение аппетита к риску

Главным событием для рынков в начале недели было объявление итогов воскресного референдума в Греции, спровоцировавшее коррекцию на большинстве мировых рынков. Греческие банки испытывают проблемы с платежеспособностью, что вчера вынудило ЕЦБ ужесточить условия обеспечения путем «корректировки размеров дисконта», хотя общий лимит предоставления ликвидности регулятор оставил без изменений. Лидеры ЕС сегодня проведут встречу, в ходе которой, по-видимому, должны сделать простой выбор из двух вариантов – позволить Греции выйти из валютного союза или же удержать страну в еврозоне и  согласиться на реструктуризацию долга в той или иной форме.

Ухудшение аппетита к риску оказало воздействие и на российский валютный рынок: рубль ослаб по отношению к доллару на 1.6% (до 56.88). Торговая активность была по-прежнему невысокой – оборот в паре доллар-рубль на ММВБ составил 3.2 млрд долл. Под сильным давлением оказался рынок нефти: цена Brent упала на 6.6%, достигнув 55.6 долл./барр. – минимума с апреля текущего года. На фоне снижения котировок нефти норвежская крона отступила относительно доллара на 1.1%, тогда как валюты развивающихся рынков выглядели более устойчивыми: соответствующий индекс опустился всего на 0.1%, а лучше других чувствовали себя турецкая лира и мексиканский песо, прибавившие в стоимости 0.5% и 0.1% соответственно. Вместе с тем южноафриканский ранд подешевел на 0.6%, азиатские валюты – на 0.2–0.3%.

Банки вчера рефинансировали задолженность по валютному репо на сумму 2.6 млрд долл., выбрав весь лимит на 28-дневном аукционе Банка России. Средневзвешенная ставка составила 2.19%. Как следствие, после расчетов в среду общая задолженность банков перед регулятором по операциям валютного репо останется на уровне 32.8 млрд долл.

Денежный рынок: ставки остаются пониженными

Вчера однодневная ставка валютного свопа осталась значительно ниже уровня ключевой ставки, закрывшись на отметке 11.02% (плюс 28 бп к предыдущему дню). Ее средневзвешенное значение по итогам торгов понизилось еще на 15 бп, составив 11.09%. В связи с этим неудивительно, что банки вновь воздержались от проведения операций валютного свопа с Банком России. Кроме того, они продолжили сокращать свои обязательства по однодневному репо, объем которых снизился до 67 млрд руб.

В четверг подходит к концу очередной период усреднения обязательных резервов, и банки сейчас имеют достаточный запас ликвидности для выполнения всех нормативов. Учитывая совокупный баланс средств на  корреспондентских счетах и депозитах (1.37 трлн руб.), накопленный объем ликвидности можно считать комфортным. Сегодня Федеральное казначейство предложит к размещению на двухнедельных банковских депозитах 150 млрд руб., но мы полагаем, что спрос на инструменты рефинансирования с фиксированной ставкой и бюджетные средства на этой неделе останется невысоким, если только Банк России не решит существенно понизить лимит по операциям недельного репо.

Кривая NDF вчера опустилась примерно на 10 бп, при этом месячное значение понизилось на 39 бп, до 12.99%. Ставки кросс-валютного свопа изменялись разнонаправленно: краткосрочные понизились примерно на 10 бп, в то время как длинные выросли на 12 бп. Ставки процентного свопа остались на прежних позициях, а 3-месячная ставка MosPrime закрылась на отметке 12.48%.

ОФЗ: снижение вслед за мировыми рынками

С момента открытия вчерашних торгов рынок ОФЗ ощутил сильное давление, под действием которого котировки длинных облигаций уже в первой половине дня понизились на 1.0 пп. К вечеру давление немного ослабло, но, тем не менее, по итогам сессии дальний отрезок кривой просел на 0.7–0.9 пп, а среднесрочные и краткосрочные ОФЗ подешевели на 0.3 пп. Средняя доходность по рынку повысилась на 13–15 бп, в том числе на дальнем отрезке кривой приблизившись к отметке 11.1%.

Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева