Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 8 июля 2015

8 июля 2015

Рубль: волатильная сессия

Начало вчерашней сессии на российском валютном рынке не давало оснований для оптимизма – курс доллара относительно рубля легко пробил отметку 57.00. Во второй половине дня давление на рубль только усилилось на фоне падения цены Brent до 54.1 долл./барр., и рубль ослаб до 57.60. Однако на этом этапе нефтяные котировки отскочили от локальных минимумов и устойчиво восстанавливались до конца дня. В результате рынок Brent завершил день ростом на 1.5%, до 56.5 долл./барр., что поддержало динамику рубля. Благодаря этому российская валюта по итогам сессии подорожала на 0.3%, до 56.71. Торговая активность была весьма высокой – оборот в паре доллар-рубль на ММВБ составил 4.6 млрд долл. Другие сырьевые валюты аналогичного импульса к росту не получили и закрылись в минусе в среднем на 0.6% относительно доллара, при этом норвежская крона показала результат минус 1.0%. Индекс валют развивающихся рынков снизился на 0.5% под давлением слабой динамики бразильского реала (минус 1.5%), мексиканского песо (минус 0.5%) и южноафриканского ранда (минус 0.5%).

Котировки Brent наконец опустились ниже 60 долл./барр., на 10% за последние три торговых сессии, что обусловлено рядом факторов – в частности, возобновлением роста товарных запасов нефти и количества работающих буровых установок в США на фоне устойчивых рекордно высоких уровней добычи в стране. Помимо этого, в июне вновь выросла добыча нефти странами ОПЕК, причем Саудовская Аравия, Ирак и ОАЭ показали новые максимумы. Как следствие, цены уже опустились ниже 100-дневной скользящей средней, а участники рынка все активнее открывают короткие позиции. Между тем переговоры между Ираном и «шестеркой» западных стран, как сообщается, близки к завершению, и в случае заключения сделки между сторонами на рынок могут поступить дополнительные объемы иранской нефти.

Хотя с технической точки зрения рынок Brent уже перепродан и следовательно в краткосрочной перспективе может продемонстрировать отскок, мы полагаем, что в обозримом будущем нефтяные котировки останутся под давлением. Причиной этого является растущее понимание участниками рынка того, что избыток предложения нефти в мире сохранится как минимум до середины 2016 г. Это объясняется более устойчивой, чем ожидалось, ситуацией в сфере добычи сланцевой нефти в США при одновременном нежелании ОПЕК сокращать добычу, чтобы не допустить уменьшения своей доли рынка. Поэтому, несмотря на более значительный, чем ожидалось, рост спроса в этом году, факторы, оказывающие понижательное давление на рынок (еще более значительный рост предложения и рекордные уровни товарных запасов нефти в мире), оказываются сильнее.

Небольшая корректировка лимита по недельному репо

На вчерашнем аукционе недельного репо Банк России установил лимит предложения в 1.37 трлн руб., понизив его на небольшую сумму в 80 млрд руб. Предложенные средства были привлечены в полном объеме по средней ставке 12.04%. Неплохим спросом пользовался и аукцион Федерального казначейства по размещению бюджетных средств на банковских депозитах: весь предложенный объем (150 млрд руб.) был размещен по средней ставке 11.20%. С учетом успешных аукционов неудивительно, что инструменты Банка России с фиксированной ставкой не пользовались существенным спросом: банки рефинансировали только 68 млрд руб в рамках операций однодневного репо.

Как следствие, однодневная ставка валютного свопа упала к закрытию до 10.00%, а ее средневзвешенное значение по итогам торгов составило 10.71%, понизившись на 38 бп к предыдущему дню. Ставки NDF выросли на 25 бп на фоне волатильности на валютном рынке, в том числе 3-месячная ставка закрылась на отметке 13.25%. Кривая кросс-валютных свопов, наоборот, сместилась вниз на 5–8 бп по всей длине, за исключением годовой ставки, поднявшейся на 25 бп (до 12.10%). Ставки процентного свопа понизились в среднем на 4 бп, а годовое значение опустилось на 14 бп, до 12.41%.

ОФЗ: снижение в отсутствие поддержки

Вчера локальный рынок российского государственного долга оставался под давлением. В среднем долгосрочные и среднесрочные бумаги потеряли в цене 0.4 пп. ОФЗ-26209 (YTM 11.27%) и ОФЗ-26210 (YTM 11.29%) смотрелись хуже рынка и в результате закрылись снижением на 0.5 пп. Доходности выросли на 10–12 бп в средней части кривой и на 6–8 бп – в дальнем конце, достигнув уровня 11.15%. Сегодня Минфин планирует провести два аукциона; рынку будут предложены ОФЗ-29011 с купоном, привязанным к ставке RUONIA (10 млрд руб., погашение в 2020 г.), и ОФЗ-26216 на 5 млрд руб.

Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева