Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 9 июля 2015

9 июля 2015

Рубль: без поддержки

На фоне неудачных попыток восстановления на рынке нефти и отсутствия позитивных новостей на геополитическом фронте давление на российский рубль вчера возобновилось. Утром нефть Brent торговалась в районе 55 долл./барр., поэтому уже на открытии курс доллара к рублю составил 57.20, и затем в течение сессии продолжил расти. Во второй половине дня нефтяному рынку удалось нащупать поддержку и даже выйти ненадолго в плюс, однако спустя какое-то время восстановление застопорилось, и в результате сорт Brent закрылся на отметке 56.3 долл./барр., потеряв по итогам дня 0.3%. Рубль ослаб относительно доллара на 1.3%, завершив сессию на отметке 57.47.

Обвал на рынке акций Китая и перспектива выхода Греции из еврозоны продолжали довлеть над развивающимися рынками, что привело к снижению индекса их валют на 0.3%. Относительно максимума, достигнутого 12 июня, индекс Shanghai Composite опустился уже на 32%, что грозит «жесткой посадкой» китайской экономике. Это может негативно отразиться на перспективах всей мировой экономики, и таким образом способствовать сохранению давления на сырьевые цены. Азиатские валюты вчера подешевели относительно доллара на 0.2%, при этом корейская вона ослабла на 0.6%. Под сильным давлением оказались бразильский реал и мексиканский песо, скорректировавшиеся соответственно на 1.5% и 1.0%. В то же время сырьевые валюты продемонстрировали разнонаправленную динамику: новозеландский доллар укрепился на 1.2%, норвежская крона подешевела на 0.8%.
 
Котировки Brent вчера опустились до 55 долл./барр. (минус 21% относительно максимумов начала мая), таким образом, с технической точки зрения вновь оказавшись в нисходящем тренде. Одной из причин снижения являются короткие продажи со стороны фондов, хотя и со значительно меньшим китайским компонентом. К факторам давления на нефтяные цены, которые мы неоднократно упоминали, – рост добычи в США и странах ОПЕК, вероятность устойчивого избытка предложения на мировом рынке до 2п16 – прибавляется и возможное ослабление спроса со стороны Китая в свете последних событий на рынке страны. Импорт нефти в Китай в мае сократился на 10.9% г/г, хотя еще в 1к15 динамика была выраженно положительной (полагаем, отчасти благодаря активным закупкам для стратегических запасов). По итогам 5м15 показатель импорта по-прежнему в плюсе на 4% г/г. В случае реализации Саудовской Аравией, ОАЭ, Ираком и Ираном своих планов по наращиванию поставок нефти в Китай избыток предложения на  мировом рынке может дополнительно увеличиться, а товарные запасы, вероятно, продолжат расти, обновляя все новые и новые максимумы, оказывая понижательное давление на цены и ограничивая потенциал их восстановления.

Денежный рынок: без изменений

К закрытию вчерашних торгов однодневная ставка валютного свопа подскочила до 11.13% (плюс 113 бп), но ее средневзвешенное значение по итогам сессии не изменилось, составив 10.68%. Как следствие, банки в очередной раз воздержались от проведения операций валютного свопа с Банком России, а также сократили свои обязательства по  операциям репо с фиксированной ставкой до 20 млрд руб. В связи с приближающимся окончанием периода усреднения обязательных резервов баланс средств коммерческих банков на корсчетах в ЦБ вчера утром понизился до 928 млрд руб., что не оказало давления на денежный рынок. Тем не менее объем средств на депозитах в Банке России вырос до 495 млрд руб. Сегодня Федеральное казначейство проведет еще один аукцион, предложив 70 млрд руб. к размещению на банковских депозитах сроком на один месяц. Высокого спроса на данном аукционе мы не ожидаем.

Ставки NDF вчера понизились в среднем на 20 бп, хотя месячное значение выросло на 15 бп (до 13.20%). Кривая кросс-валютных свопов приобрела чуть более инверсный характер за счет того, что на дальнем отрезке ставки понизились на 10–15 бп, в то время как на ближнем остались в целом без изменений. Ставки процентного свопа незначительно повысились, на 4–6 бп, а 3-месячная ставка MosPrime закрылась на отметке 12.43%.

ОФЗ: неуверенное восстановление

Аппетит к риску вчера немного улучшился, что помогло котировкам восстановиться на 0.2 пп, подтолкнув доходности вниз на 4–6 бп. Лучше других смотрелись выпуск ОФЗ-26210 (YTM 11.20%), подорожавший на 0.3 пп, и выпуск ОФЗ-26212 (YTM 11.07%), который укрепился в цене на 0.25 пп.

Минфин провел два аукциона ОФЗ, вызвавшие достаточно большой интерес у инвесторов. В итоге облигации ОФЗ-29011 с купоном, привязанным к ставке RUONIA, были размещены в полном объеме по средней цене 100.63. В свою очередь спрос на ОФЗ-26216 с фиксированной ставкой составил 16 млрд руб., но Минфин решил продать облигаций лишь на 2.9 млрд руб. Средняя доходность на втором аукционе составила 11.26%.

Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева